地方政府專項(xiàng)債自2015年首次發(fā)行至今，從無到有規(guī)?？焖贁U(kuò)大，并且在地方政府發(fā)行的債券總量中比重越來越大，已成為地方政府最重要債券類型。從近五年的數(shù)據(jù)來看，專項(xiàng)債券從當(dāng)年度地方政府債券的總發(fā)行量的6.62%快速擴(kuò)大到65.02%。詳見下表：
單位：億元
如果從地方政府當(dāng)年新增債券的角度看，專項(xiàng)債的比重更是從無到有一直達(dá)到了如今的78.91%。若加上計(jì)劃定向配置到銀行體系的2000億元專項(xiàng)債券，則2020年截至10月份，當(dāng)年度新增專項(xiàng)債券的比重已經(jīng)到了當(dāng)年度新增地方債券總量的83.45%。見下表：
單位：億元
政府債務(wù)歷來都是國家大計(jì)，事關(guān)重大。一個(gè)新生類型的政府債券，能夠快速成為地方政府整個(gè)債券結(jié)構(gòu)的核心力量，一定是要有顯著的優(yōu)勢才可以的。這樣的優(yōu)勢是如何體現(xiàn)的呢？我們在專項(xiàng)債政策和案例研究中，對(duì)具體的政策和具體的案例做了諸多分析，也從國際國內(nèi)的不同角度，對(duì)政府債務(wù)問題做了橫向、縱向的對(duì)比分析。發(fā)現(xiàn)若跳出來看，站在遠(yuǎn)一點(diǎn)的角度觀察和分析為什么專項(xiàng)債的比重會(huì)越來越大，就能看到專項(xiàng)債券的各種優(yōu)勢的確是顯著的。并且可以根據(jù)分析預(yù)判下一步的趨勢，為我們相關(guān)讀者在日后的工作中提供參考。
當(dāng)下從世界的角度看，整體經(jīng)濟(jì)疲弱，時(shí)局不穩(wěn)，主要國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展乏力。底層的原因，主要是上一輪技術(shù)紅利逐步釋放完并消退，在新技術(shù)躍遷尚未實(shí)現(xiàn)之前，舊有的產(chǎn)業(yè)技術(shù)力量無法提供優(yōu)質(zhì)的新增供給，而貧富差距的不斷擴(kuò)大也大大壓制了居民消費(fèi)能力。經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡，社會(huì)財(cái)富分配不平衡的矛盾短時(shí)期沒有外部突破口，多種因素激化了貿(mào)易保護(hù)主義的抬頭，全球貿(mào)易壁壘逐步顯現(xiàn)，使經(jīng)濟(jì)發(fā)展陷入更大的阻力。淺層的原因，我們看到世界主要國家的債務(wù)負(fù)擔(dān)已經(jīng)非常沉重，并且利率已經(jīng)處于零的附近，財(cái)政手段和貨幣手段的效力都大打折扣，已經(jīng)基本失去短期有效刺激的功能。
據(jù)媒體報(bào)道，美國聯(lián)邦政府債務(wù)總額已突破26萬億美元，是其經(jīng)濟(jì)總量的120%左右，而歐洲主要國家意大利已經(jīng)達(dá)到130%，希臘突破180%，意大利和葡萄牙在130%上下，英國剛剛達(dá)到100%，整個(gè)歐洲大國中，只有德國尚在80%左右。日本則早已突破了200%……
與各國相比，我國公開查詢到的債務(wù)負(fù)擔(dān)，政府層面的比重在60%左右，尚有可操作空間。從各國的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)看，加大經(jīng)濟(jì)刺激力度和控制債務(wù)發(fā)行規(guī)模之間，需要非常有力的管控才能在有效刺激經(jīng)濟(jì)的同時(shí)不埋下更大的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前全球疫情肆虐，經(jīng)濟(jì)雪上加霜，而高位的企業(yè)部門債務(wù)規(guī)模（媒體報(bào)道我國非金融類企業(yè)負(fù)債高達(dá)經(jīng)濟(jì)總量的150%左右）已幾無增量空間。國內(nèi)“六穩(wěn)”“六?！迸c全面決勝小康社會(huì)的迫切需求，決定了我們國家在合理有效擴(kuò)大政府債務(wù)規(guī)模的同時(shí)，必須確保債務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健。而專項(xiàng)債，就相對(duì)來講，更符合上述的內(nèi)在要求。
我們看專項(xiàng)債的幾個(gè)特點(diǎn)，也是優(yōu)勢：
首先，專項(xiàng)債用于有一定收益的公益性建設(shè)投資，?？顚Ｓ?，每一筆資金都對(duì)應(yīng)具體的建設(shè)內(nèi)容。并且都在總盤預(yù)算內(nèi)，具備可評(píng)估、可追蹤、可效驗(yàn)和可善后的幾大優(yōu)勢。這里說的可善后，是指從來不曾言明，但是卻具備可行性的一個(gè)潛在的風(fēng)險(xiǎn)解決方式---權(quán)益流動(dòng)。因?yàn)閷ｍ?xiàng)債的實(shí)施，目前絕大多數(shù)都是政府部門或全資國企作為業(yè)主單位，對(duì)應(yīng)資產(chǎn)無抵押、無隱性債務(wù)，從技術(shù)角度看，未來具備以權(quán)益流動(dòng)來化解債務(wù)履約風(fēng)險(xiǎn)的空間。
其次，專項(xiàng)債項(xiàng)目，都是國家政策鼓勵(lì)和引領(lǐng)的領(lǐng)域，不參與任何過剩產(chǎn)能的建設(shè)，具有未來現(xiàn)金流的確定性，最低限度是惠民生、補(bǔ)短板。宏觀布局為綱，都是社會(huì)真實(shí)需求的建設(shè)內(nèi)容，有些領(lǐng)域還是未來迫切需求，如重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、新型基建、新型城鎮(zhèn)化、農(nóng)林水利、生態(tài)環(huán)保等。項(xiàng)目的實(shí)施能夠有效拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)促進(jìn)就業(yè)，改善供給側(cè)并培育市場需求，對(duì)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢是非常有益的。但這些類型，有些重大項(xiàng)目的運(yùn)行周期很長，收益見效不快，社會(huì)資本從實(shí)力上和逐利性的角度看不夠熱衷。專項(xiàng)債就非常適合這類項(xiàng)目，彌補(bǔ)了民間資本缺位的問題。
再次，一批用來補(bǔ)短板的項(xiàng)目，實(shí)施后可以快速見效，改善民生，形成良好的社會(huì)效益。比如基層醫(yī)療設(shè)施改善、老舊小區(qū)改造、托幼、養(yǎng)老、殯葬等民生領(lǐng)域的項(xiàng)目，公益屬性明顯，密切關(guān)聯(lián)群眾生活品質(zhì)，但由于這是基本民生需求的領(lǐng)域，不適合社會(huì)資本以營利為目的（勢必提高群眾的成本）來參與。而專項(xiàng)債項(xiàng)目，項(xiàng)目以能夠償還本息為啟動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)，不以營利為目的，大大降低了群眾的消費(fèi)成本。利國利民！
最后，專項(xiàng)債券的發(fā)行，不列入政府財(cái)政赤字。專項(xiàng)債的發(fā)行，不允許新增隱性債務(wù)，以能夠產(chǎn)生一定收益的公益性項(xiàng)目為基礎(chǔ)，以未來收益能夠償還債券本息為前提，本身具備收支平衡的特點(diǎn)，是地方政府有效穩(wěn)定和發(fā)展經(jīng)濟(jì)的重要工具。
綜上所述，幾大優(yōu)勢之下，專項(xiàng)債券的發(fā)行比重越來越高，就順理成章了。我們相信，在今后一段時(shí)間內(nèi)，國際經(jīng)濟(jì)形勢觸底后爬坡的過程依舊艱難。而疫情沖擊下，全球央行大放水形成的隱患如何化解，還是一大難題。因此，可以預(yù)見我們國內(nèi)各項(xiàng)政策延續(xù)保守穩(wěn)健的大方向不會(huì)改變。前路艱辛任重道遠(yuǎn)，在保經(jīng)濟(jì)發(fā)展和防系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的兩難之間，專項(xiàng)債這樣具備幾大優(yōu)勢的工具可以發(fā)揮的作用不會(huì)減弱。
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