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【專項(xiàng)債券100問(wèn)】什么是企業(yè)債?
來(lái)源: | 作者: 泓創(chuàng)智勝 | 發(fā)布時(shí)間: 396天前 | 3495 次瀏覽 | 分享到:

第222問(wèn)


什么是企業(yè)債?

 
2020年3月1日,新《中華人民共和國(guó)證券法》實(shí)施的首日,發(fā)改委、證監(jiān)會(huì)、滬深交易所相繼發(fā)布重要通知,表示企業(yè)債的發(fā)行由核準(zhǔn)制改為實(shí)施注冊(cè)制。本文將對(duì)企業(yè)債進(jìn)行淺析,分析其在我國(guó)的發(fā)展歷程及現(xiàn)狀。

 一、企業(yè)債的定義 

企業(yè)債券是指在中國(guó)境內(nèi)具有法人資格的企業(yè)在境內(nèi)按照法定程序發(fā)行的、約定在一定期限內(nèi)還付息的有價(jià)證券。發(fā)行主體大多為基礎(chǔ)設(shè)施投融資主體,募集資金大多與固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目掛鉤。

 二、企業(yè)債主要品種 

目前,我國(guó)企業(yè)債主要按照“1+1+17”進(jìn)行分類,“1”分別是一般企業(yè)債和優(yōu)質(zhì)主體企業(yè)債,“17”包含12種專項(xiàng)企業(yè)債和5種創(chuàng)新品種企業(yè)債。
一般企業(yè)債的發(fā)行人可分為兩類:一類是地方政府融資平臺(tái)公司(地方城投公司),其發(fā)行的企業(yè)債為城投債,募集資金主要用于城市基礎(chǔ)建設(shè)或非營(yíng)利性的公益性項(xiàng)目;另一類是大中型產(chǎn)業(yè)類企業(yè)(生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性企業(yè)),其發(fā)行的企業(yè)債為產(chǎn)業(yè)債,募集資金主要用于投資或擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。
優(yōu)質(zhì)主體企業(yè)債的發(fā)行人有明確的要求:主體信用等級(jí)達(dá)到AAA,滿足主要經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)指標(biāo)處于行業(yè)或區(qū)域領(lǐng)先地位(滿足《優(yōu)質(zhì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)指標(biāo)參考標(biāo)準(zhǔn)》);生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和宏觀調(diào)控政策等條件的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

除了上述介紹的一般企業(yè)債和優(yōu)質(zhì)主體企業(yè)債外,我國(guó)專項(xiàng)企業(yè)債不斷擴(kuò)容,迄今已推出了17個(gè)品種,募集的債券資金均下沉至基礎(chǔ)建設(shè)和民生相關(guān)領(lǐng)域。

三、企業(yè)債的發(fā)展歷程 

1986年以前,企業(yè)債的發(fā)行沒(méi)有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn),有的在企業(yè)內(nèi)部集資、有的向社會(huì)公開發(fā)行、有的企業(yè)通過(guò)當(dāng)?shù)劂y行批準(zhǔn)發(fā)行。
1987年至1992年,國(guó)家通過(guò)1987年3月27日發(fā)布的《企業(yè)債券管理暫行條例》和1987年3月38日發(fā)布的《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)股票、債券的管理通知》對(duì)我國(guó)企業(yè)發(fā)行的股票和債券作了明確的規(guī)范要求。但這種規(guī)范因太過(guò)具體,沒(méi)有發(fā)揮好規(guī)范作用,如《暫行條例》規(guī)定:只允許中國(guó)境內(nèi)具有法人資格的全民所有制企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行債券。
1993年至1998年,此時(shí)的企業(yè)債券市場(chǎng)不斷暴露問(wèn)題,各地均出現(xiàn)企業(yè)債券到期不能兌付的負(fù)面影響。1993年8月2日發(fā)布的《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》,國(guó)家對(duì)企業(yè)債券的發(fā)行規(guī)模、指標(biāo)開始實(shí)施嚴(yán)格的管理辦法。
1999年,隨著我國(guó)第一部《證券法》的頒布,一定程度上防范和化解了證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn),在這種背景下,我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)也開始進(jìn)入規(guī)范發(fā)展的階段。
2020年3月,新《證券法》實(shí)施后,發(fā)展改革委發(fā)布的《關(guān)于企業(yè)債券發(fā)行實(shí)施注冊(cè)制有關(guān)事項(xiàng)的通知》指出,企業(yè)債券發(fā)行由核準(zhǔn)制改為注冊(cè)制,確立了以信息披露為中心的監(jiān)管理念。
2023年3月,《黨和國(guó)家機(jī)構(gòu)改革方案》明確企業(yè)債券發(fā)行審核職責(zé)由發(fā)改委劃入證監(jiān)會(huì),證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一負(fù)責(zé)公司債、企業(yè)債發(fā)行審核工作。同年10月,證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于企業(yè)債券過(guò)渡期后轉(zhuǎn)常規(guī)有關(guān)工作安排》提出企業(yè)債券發(fā)行審核職責(zé)劃轉(zhuǎn)過(guò)渡期結(jié)束。

 四、企業(yè)債發(fā)行制度的變化 

2020年3月1日新《證券法》實(shí)施之前,企業(yè)債需經(jīng)過(guò)省級(jí)和國(guó)家發(fā)改委兩輪嚴(yán)格審核。企業(yè)債券實(shí)施注冊(cè)制后,形成“1家受理、2家審核、集中注冊(cè)”的管理體制,即中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司負(fù)責(zé)統(tǒng)一受理,中央結(jié)算、中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)分別負(fù)責(zé)審核,國(guó)家發(fā)展改革委負(fù)責(zé)注冊(cè)。2023年10月20日,企業(yè)債券發(fā)行審核職責(zé)劃轉(zhuǎn)過(guò)渡期結(jié)束后,上海證券交易所、深圳證券交易所、北京證券交易所接替中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司,負(fù)責(zé)企業(yè)債券受理審核工作,并報(bào)證監(jiān)會(huì)履行注冊(cè)程序。

公司債和企業(yè)債發(fā)行制度對(duì)比

 五、企業(yè)債發(fā)行條件 

【財(cái)務(wù)要求】
? 最近三年平均可分配利潤(rùn)足以支付企業(yè)債券一年的利息。(如果企業(yè)近3年平均可分配利潤(rùn)達(dá)到債券一年利息1.5倍以上可以同時(shí)在銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)上市,如果只是1倍,只能在銀行間市場(chǎng)上市);
? 政府類應(yīng)收款項(xiàng)占凈資產(chǎn)比例不超過(guò)凈資產(chǎn)的40%(發(fā)行人主體評(píng)級(jí)AA-)或60%(主體評(píng)級(jí)AA及以上);
? 一般情況下,最近三年平均政府補(bǔ)貼與營(yíng)業(yè)收入之比不超過(guò)3:7。
【增信措施要求】
根據(jù)發(fā)行人主體評(píng)級(jí),資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)一定比例需提供增信措施。如:評(píng)級(jí)為AAA的城投類企業(yè),資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)75%需要增加有效擔(dān)保。
【資金投向要求】
? 用于固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的,應(yīng)符合固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金制度的要求,原則上累計(jì)發(fā)行額不得超過(guò)該項(xiàng)目總投資的70%(綠色債不超80%);用于調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)的,不受上述比例限制,但企業(yè)應(yīng)提供同意以債還貸的證明;

? 用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金的,不超過(guò)發(fā)債總額的40%(戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、綠色債券等專項(xiàng)債券不超50%,停車場(chǎng)建設(shè)、城市地下綜合管廊等專項(xiàng)債仍為不超40%)。

 六、企業(yè)債發(fā)行情況 

2023年,企業(yè)債全年發(fā)行3808億元,同比降低38.5%,公司債發(fā)行3.65萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)29.2% 
數(shù)據(jù)來(lái)源:《中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告(2023)》
2024年上半年,企業(yè)債發(fā)行數(shù)量52只,同比降低71.11%;企業(yè)債發(fā)行規(guī)模391.32億元,同比降低70.94 %。
數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind

注冊(cè)制的核心是“形式審查”,不對(duì)申報(bào)內(nèi)容進(jìn)行實(shí)質(zhì)判斷,其對(duì)發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)和投資者的專業(yè)水平都要求更高。隨著企業(yè)債審批權(quán)移交證監(jiān)會(huì),債券發(fā)行愈加市場(chǎng)化,發(fā)行審核標(biāo)準(zhǔn)不斷提升,部分弱資質(zhì)主體發(fā)行企業(yè)債難度加大,新增債券大幅減少,發(fā)行情況呈現(xiàn)明顯收緊。

 七、企業(yè)債與公司債、地方政府專項(xiàng)債的區(qū)別 

企業(yè)債發(fā)審職責(zé)正式劃歸證監(jiān)會(huì)后,公司債與企業(yè)債的政策趨于統(tǒng)一的同時(shí),監(jiān)管部門也明確了企業(yè)債“資金跟著項(xiàng)目走”的制度安排。企業(yè)債券將作為一類“有特點(diǎn)的公司債”,保留其“重項(xiàng)目”的特色,與其他公司債,尤其是純粹借新還舊類的公司債形成一定的互補(bǔ),從而更好發(fā)揮債券市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和支持重大戰(zhàn)略、重大項(xiàng)目建設(shè)的功能。

 八、總結(jié) 

我國(guó)債券市場(chǎng)已成為全球第二大市場(chǎng),債券市場(chǎng)正由“量的擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“量質(zhì)并重”的發(fā)展新階段。企業(yè)債實(shí)施注冊(cè)制后,與公司債券統(tǒng)一發(fā)行審核,通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)、流程等各方面的統(tǒng)一,有利于進(jìn)一步提升審核效率,降低不同債券產(chǎn)品之間的政策性套利,構(gòu)建更加規(guī)范有序的債券市場(chǎng)。


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